全球债市抛售“替央行加息”：收益率飙破4%创2000年来最高，八大经济体加息预期骤降近200基点

2026-10-12 · 盛康优配

智通财经APP获悉，全球债券市场正自行推高融资成本，替各大央行承担一部分紧缩任务，这或将降低央行压制通胀所需的基准利率上调次数。 经过数周的抛售，债券收益率已飙升至多年高位，即使政策制定者不再采取进一步行动，金融环境也已显著收紧。汇编数据显示，交易员随之下调加息预期;自9月中旬以来，八大主要经济体利率互换合约中定价的加息幅度累计回落近200个基点。 目前几乎

智通财经APP获悉，全球债券市场正自行推高融资成本，替各大央行承担一部分紧缩任务，这或将降低央行压制通胀所需的基准利率上调次数。

经过数周的抛售，债券收益率已飙升至多年高位，即使政策制定者不再采取进一步行动，金融环境也已显著收紧。汇编数据显示，交易员随之下调加息预期;自9月中旬以来，八大主要经济体利率互换合约中定价的加息幅度累计回落近200个基点。

目前几乎没有迹象显示债券抛售潮正在消退，从美国、日本到法国，市场担忧各国财政支出，促使投资者要求更高风险补偿;与此同时，大量人工智能(AI)相关债券发行也在持续吸纳市场资金。

借贷成本上升正蔓延至抵押贷款和垃圾级信贷领域，从而产生一定的经济抑制作用——而这本是央行希望通过提高政策利率来达到的效果。

“市场定价的紧缩程度越高，金融环境就越紧，”管理着1.9万亿美元资产的T. Rowe Price国际固定收益主管Ken Orchard表示，“而金融环境越紧，央行最终可能需要——或能够——落地的紧缩政策就越少。”

汇编数据显示，交易员目前对八大经济体合计定价539个基点的加息幅度，低于9月份的717个基点，当时市场的加息预期为2022年以来最高。回落幅度最大的是澳大利亚，其次是因法国财政前景担忧而受影响的欧元区，然后是韩国和加拿大。

全球政府债券的平均收益率已升破4%，创下2000年以来最高水平，这引发了关于临界点究竟在哪里的疑问。收益率上行固然可以分担央行的抗通胀工作，但如果央行显得过于侧重托底增长，投资者可能质疑其对抗通胀的决心，进而要求持有长期债券获得更高溢价。

“央行最终必须在增长使命与短期通胀风险之间取得平衡，”摩根大通私人银行亚洲利率和外汇策略主管Yuxuan Tang表示，“我们认为，鉴于地缘冲突影响带来的增长下行风险不断增加，大多数利率市场目前高估了进一步加息的风险。”

对投资者而言，这可能使债券重新看起来具有吸引力。Tang表示，高质量固定收益值得买入，因为它仍然是抵御通胀和增长放缓的最佳对冲工具之一，并补充称过去一个月收益率的大幅上升已显著改善了风险回报比。

德意志银行目前在美国国债中看到了机会。“我们的观点是，至少从能源角度来看，当前局面不会永远持续下去，”该行驻法兰克福的全球私人银行首席投资官Christian Nolting表示，“能源形势将会好转，通胀会回落。从这个角度来看，我不认为我们正处于一个完整的加息周期中。”

巴克莱策略师表示，市场已经替美联储分担了一部分紧缩压力。“本轮部分紧缩已经在独立于美联储额外加息预期的情况下发生了，”他们写道，“在其他条件不变的情况下，这应降低美联储加息的紧迫性，即使风险管理框架仍使政策偏向于进一步紧缩。”

但并非所有人都认同上述判断。一些人认为市场仍然低估了加息风险，地缘冲突通过推高油价延长了通胀压力。油价仍维持在每桶100美元以上，交易员正在权衡伊朗在霍尔木兹海峡对油轮日益升级的袭击与美国总统特朗普关于美国在11月中期选举前“不会攻击”德黑兰的言论。

宏观策略师Michael Ball表示：“实际经济活动比预期更好地吸收了反复出现的不确定性和更紧的金融环境，强化了均衡政策利率高于此前预期的看法。”

大华继显驻新加坡私人财富管理总监Kenneth Goh表示，即使增长受损变得愈发难以忽视、央行选择暂停加息，财政担忧仍可能限制长期收益率的下降空间。

美国财政部长斯科特·贝森特试图安抚持怀疑态度的投资者，称更强劲的增长和支出约束将“非常迅速地”改善美国债务的走势。在日本，首相高市早苗则表示，如果债券收益率出现异常波动，其政府准备重新审视支出和收入计划。

自下半年以来，美国10年期国债收益率已跃升超过70个基点，日本同期限收益率上升31个基点，德国和法国分别攀升61个和121个基点。

目前，政策制定者正释放准备行动的信号。美联储官员上月一致投票决定加息，为2023年7月以来首次，尽管部分官员主张保持政策灵活性，暗示本月可能不会再次行动。印度央行已转向鹰派，时隔近四年重启加息，并暗示将进一步收紧政策。

这一背景将笼罩周一开始在曼谷举行的国际货币基金组织年会，全球政策制定者将聚焦增长、通胀、利率和政府债务。周三美国将公布9月CPI数据，市场也将密切从中寻找美联储利率路径的线索。